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Jun 05, 2023

Ascensão da China Evergrande, inadimplência massiva e reestruturação da dívida

Uma das maiores reestruturações de dívida de sempre da China está a começar a tomar forma. O Grupo China Evergrande foi declarado inadimplente no final de 2021, a vítima de maior destaque de uma crise mais ampla no

Uma das maiores reestruturações de dívida de sempre da China está a começar a tomar forma. O Grupo China Evergrande foi declarado inadimplente no final de 2021, a vítima de maior destaque de uma crise mais ampla na indústria de desenvolvimento imobiliário do país. O governo interveio para supervisionar o resgate, reprimindo os receios de um colapso desordenado que poderia ter abalado a economia mundial. Mas os detentores de títulos da Evergrande ainda se perguntam quanto do seu dinheiro verão depois que a poeira baixar.

1. Como chegamos aqui?

A Evergrande, fundada em 1996, dependeu de pesados ​​empréstimos para alimentar o seu crescimento. Tornou-se o maior devedor de dívida em dólares entre os seus pares e, durante algum tempo, o maior promotor do país em vendas contratadas. Em seu site, afirma possuir mais de 1.300 projetos em 280 cidades. Ao longo dos anos, a empresa também se ramificou em áreas que vão desde veículos eléctricos a equipas desportivas locais. Teve um susto de liquidez em 2020 e traçou um plano para reduzir aproximadamente para metade a sua pilha de dívidas de 100 mil milhões de dólares até meados de 2023. Mas o mercado imobiliário da China começou a abrandar à medida que os reguladores reprimiam o endividamento excessivo. Outros problemas de financiamento provocaram a queda das ações e obrigações da empresa e, após atrasos nos pagamentos de algumas obrigações em dólares, perdeu o prazo de dezembro de 2021 para pagar dois cupões de obrigações em dólares. Um “comité de gestão de risco” dominado por funcionários do Estado foi rapidamente criado para evitar um colapso total e orientar a reestruturação da empresa.

2. Qual é o plano?

Um plano de reestruturação divulgado em março propõe que os investidores em títulos da Evergrande recebam novas notas com vencimento em 10 a 12 anos, ou uma combinação de novas dívidas e instrumentos vinculados às ações da sua unidade de serviços imobiliários, da sua divisão EV ou do próprio construtor. Enquanto isso, Evergrande preparou novas informações para os credores, incluindo uma análise de recuperação feita pela Deloitte, segundo o advogado de Evergrande. Ele disse que a recuperação média das notas da Evergrande seria de 22,5%, contra 3,4% se a empresa fosse liquidada.

3. Os detentores de obrigações têm algum poder de negociação?

Alguns investidores estrangeiros consideraram pouco útil pressionar o seu caso nos tribunais chineses, dado o forte envolvimento do governo. Logo no início, um grupo deles criticou o que chamou de falta de engajamento da empresa. No entanto, os detentores de títulos garantiram mais influência em junho de 2022, quando um credor entrou com uma ação judicial para liquidar a Evergrande em Hong Kong. Esse tribunal pressionou a empresa a apresentar provas concretas do progresso nas negociações da dívida, a fim de evitar liquidações. Após meses de atraso, Evergrande recebeu aprovação judicial para realizar votações sobre o seu plano de reestruturação de dívidas offshore no final de agosto de 2023, em Hong Kong. As audiências para aprovação dos resultados foram marcadas para duas semanas depois.

4. Quão ruins estão as finanças de Evergrande?

Os resultados muito adiados, divulgados em julho, ofereceram uma pista de cair o queixo. Evergrande anunciou US$ 81 bilhões em perdas combinadas para 2021 e 2022, as duas primeiras perdas anuais da empresa desde sua listagem em 2009. A sua receita caiu para metade em 2021, para cerca de 250 mil milhões de yuans (35 mil milhões de dólares), e caiu novamente no ano passado, para 230 mil milhões de yuans. Entretanto, a pilha de dívidas dos promotores disparou, com o passivo total a atingir 2,58 biliões de yuans no final de 2021, ou quase 360 ​​mil milhões de dólares, antes de cair ligeiramente para 2,44 biliões de yuans em Dezembro do ano passado. A apertada reserva de caixa da empresa de 4,3 mil milhões de yuans no final de 2022, em comparação com a dívida de curto prazo de cerca de 587 mil milhões de yuans, poderia explicar a sua necessidade iminente de um plano de reestruturação da dívida, de acordo com analistas da Bloomberg Intelligence. Enquanto isso, a classificação de vendas contratadas da Evergrande se recuperou, para a 18ª posição entre cerca de 200 empresas em meados do ano. Não está claro, porém, quanto dessa recuperação veio das vendas de propriedades com desconto usadas para pagar empréstimos vencidos e produtos de investimento de gestão de patrimônio conhecidos como WMPs.

5. Os números são fiáveis?

A Prism, uma pequena empresa de contabilidade nomeada auditora da Evergrande em janeiro, acrescentou uma isenção de opinião às contas da Evergrande, dizendo que é incapaz de obter provas de auditoria suficientes e apropriadas. Ainda assim, os resultados dão aos detentores de obrigações offshore algo em que pensar antes de votarem a proposta de reestruturação da dívida da empresa.